人民日報:体育网投債務膨脹風險不小(鄭蔚副教授)

028675cc-a8b9-4ce1-95de-5e62740add0d.jpg

(來源:人民日報2017年6月23日22版     發稿時間: 2017-06-23 23:37) 

截至上月底 ,体育网投央行資產負債表首次突破500萬億日元(1美元相當於111日元),名義國內生產總值(GDP)比例高達90% 。這個數字是歐洲中央銀行的三倍,是美聯儲的三倍 。

自2013年安倍經濟學正式啓動以來,体育网投銀行的資產負債表大幅上漲。爲實現2%的通脹目標,体育网投央行開始實施超寬鬆貨幣政策(QQE) ,包括購買鉅額政府債券和實施負利率 。超寬鬆的貨幣政策導致体育网投央行的總資產從當年4月的不足200萬億日元迅速上升至年底的300萬億日元。從那時起,它已經上升到幾乎與GDP相同的水平 。

從政策效應的角度來看,爲期四年的超級寬鬆政策不允許体育网投實現2%的通脹目標 。目前 ,体育网投的核心通脹率仍不到1%。在這種情況下,預計央行將保持寬鬆,資產負債表將進一步擴大,由此產生的政策風險將繼續增加。

首先,政策採購的空間已達到頂峯。目前,体育网投銀行共持有國債427.2萬億日元,持有國債的比例超過40% 。由於体育网投郵政儲蓄銀行等私人金融機構持有的國債數量有限,央行無法無限期購買。根據國際貨幣基金組織的報告 ,2018年体育网投私人金融機構出售政府債券的規模將達到220萬億日元  ,這意味着央行將迎來購買國債的上限,從而陷入債務 - 免費的情況 。

其次,央行的財務誠信難以保障。目前,体育网投處於低利率和負利率的環境中。央行以高價購買政府債券,不需要考慮過多的利息支付。一旦体育网投退出寬鬆政策導致利率上升  ,体育网投央行就必須支付高於原始利率的利率。據体育网投專家稱 ,爲了實現2%的通脹目標,体育网投央行必須保持至少10年或更長的赤字 ,這也增加了体育网投銀行業陷入債務危機的風險。目前,中央銀行對何時退出超鬆散的問題一直保持曖昧。不透明的政策也增加了退出的風險。據估計 ,這種風險現已累積到數百萬億日元的規模  。

再次,財政重建更加困難。体育网投政府已提出到2020年實現基本財政收支目標。然而,在經濟持續低迷的背景下 ,体育网投政府一再推遲消費稅增加,財政收入沒有新徵稅 ,沒有辦法打開它。此外,如何穩定消化長期國債,抑制國債利息 ,也是政府面臨的一個重大問題 。根據体育网投財政部的統計,從2020年到2025年 ,体育网投政府債券的利率將達到15萬億至20萬億日元 ,而“節流”幾乎是一個難題。 “開源和節儉”難以實現 ,因此,爲實現2%的通脹目標 ,我擔心它只能在紙上討論。

目前 ,体育网投新發行的政府債券幾乎都是由央行在流通市場上收購的 。這種“財政赤字貨幣化”現象是体育网投銀行資產負債表擴張的真正原因。如果央行不重視資產負債表的“數量”管理,鉅額債務將成爲体育网投金融重建之路的巨大障礙。